Cálculo da taxa de confisco para opções de estoque
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Download World Administration Salary é o montante não afetado, possivelmente contratado, que não varia inevitavelmente com o desempenho. Por alimentação, o salário não é baseado em solitário e, portanto, não propõe a exceção baseada em habilidades na Seção m.
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Compensação do plano muscular sem equidade Similar aos índices, a compensação do plano de rotina não patrimonial pode ser dotada de manual individual, inteligente ou corporativo. A diferença entre os dois é que o planejamento do plano de trabalho não-equitativo é pago sob um plano inabalável, que, para os ativos dessa vinda, nós apreciaremos os ativos da M completa. Anteriormente, um subsídio de ações é sempre mais do que uma opção de conseqüência baixa para a mesma mente das ações.
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Depósito mínimo Eztrader.
Aqui estão os 10 principais conceitos de opções que você deve entender antes de fazer seu primeiro comércio real:
Expensando opções de estoque.
Esta seção fornece visões gerais dos tipos de opções de despesas, estimativas de confisco e prêmios de reimportação e discute como executar o relatório de Despesas de Opção FAS 123.
Página usada para executar o relatório de despesas de opção FAS 123.
Despesa de opção FAS 123.
selecione Estoque e, em seguida, selecione Avaliação, selecione FAS 123 Despesa de opção.
Execute o relatório da despesa da opção FAS 123 (STFS007) para calcular as despesas da opção.
Tipos de despesas de opção.
Em conformidade com o FAS 123R, a PeopleSoft Stock Administration permite usar quatro combinações de métodos de distribuição contábil e de avaliação para opções de despesas:
Método de avaliação individual com distribuição rateável.
Método de avaliação individual com distribuição linear.
Múltiplo método de avaliação com distribuição proporcional.
Múltiplo método de avaliação com distribuição linear.
Nota: O PeopleSoft Stock Administration não suporta o método de atribuição acelerada para opções de despesa.
Estimando Forfects.
De acordo com o FAS 123R, as despesas de outorga de opções de ações devem inicialmente ser calculadas usando uma estimativa de confisco e a despesa registrada deve ser posteriormente conciliada com base nos resultados reais de confisco. Quando uma concessão é concedida, o total de despesas realizadas ao longo do tempo deve ser igual ao valor da concessão. Da mesma forma, se um funcionário encerrar ou de outra forma perder uma subvenção não vencida, o total de despesas realizadas ao longo do tempo deve ser igual a zero. Em cada período de despesa, a despesa até o momento para algumas subvenções será baseada em uma estimativa de confisco, enquanto a despesa por data para outros não será porque eles refletem os eventos de aquisição e confisco no período.
A Taxa de Confiança Anual Estimada é utilizada para estimar a porcentagem anual de ações atualmente não levadas e concedidas que deverão ser perdidas antes da aquisição. A taxa pode ser alterada de período para período com base na experiência e nos eventos, a fim de manter a precisão da estimativa. O sistema pressupõe que a porcentagem de caducidade estimada total se aplica no início da vida de uma concessão e, em seguida, diminui para zero à medida que a data do colete da concessão se aproxima para calcular com precisão a taxa estimada.
Expensing Repriced Awards.
De acordo com o FAS 123R, as despesas com ações reajustadas são calculadas usando uma quantia fixa de despesa adicional.
O custo incremental para recompensas premiadas é o excesso, se houver, do valor justo do prêmio modificado (novo) sobre o valor justo do prêmio original (cancelado) imediatamente antes de seus termos serem modificados. Ao revalorizar o prêmio original na data do cancelamento, o termo é baseado no termo original restante.
Para ilustrar como as despesas de reimportação são calculadas de acordo com o FAS 123R, tanto para as opções originais como para as opções de substituição, use o exemplo da Worldwide Enterprises Corporation, que concede opções com um valor justo de mercado de US $ 1.500.000 em 1º de janeiro de 2007. As opções estão programadas para 100% em 31 de dezembro de 2009. O preço das ações da Worldwide Enterprises diminui posteriormente e, até 31 de dezembro de 2007, as opções estão subaquáticas. Naquela data, a Worldwide Enterprises reage as opções cancelando-as e concedendo opções de substituição com preço no valor de mercado atual do estoque.
A despesa de reprecificação para Worldwide Enterprises de acordo com o FAS 123R é determinada a partir da data em que as opções de substituição são concedidas e, exceto por confisco, não são ajustadas ainda mais. Uma vez que a retomada ocorre um terço do período de serviço, suponha que a empresa já tenha registrado US $ 500.000 em despesas até a data para as opções subaquáticas. Worldwide Enterprises deve continuar a registrar a despesa restante de $ 1,000,000 para as opções subaquáticas. Além disso, a empresa deve determinar a despesa incremental para as opções de substituição.
A despesa incremental é a diferença entre o valor justo de mercado das opções de substituição e as opções subaquáticas no momento em que são canceladas. Neste exemplo, presuma que o valor justo de mercado das opções de substituição é de US $ 600.000, e a das opções subaquáticas canceladas é de US $ 200.000. A despesa incremental é $ 400,000 ($ 600,000 - $ 200,000). A Worldwide Enterprises registra uma despesa total de US $ 1.900.000 (a despesa original da opção de $ 1.500.000 mais a despesa incremental de US $ 400.000 para as opções de substituição). Uma vez que a empresa já registrou US $ 500.000 da despesa original antes da reapreciação, ela registra uma despesa de US $ 1.400.000 ao longo do período de serviço das opções de substituição.
FAS 123 Página de despesas de opções.
Use a página da Despesa de Opção do FAS 123 (ST_RUNCTL_STFS007) para executar o relatório de Despesas de Opção do FAS 123 (STFS007) para calcular as despesas da opção.
selecione Estoque e, em seguida, selecione Avaliação, selecione FAS 123 Despesa de opção.
Imagem: página de despesas da opção FAS 123.
Este exemplo ilustra a página FAS 123 Option Expense.
Insira a data de início e a data de término para o período de despesa para o qual o relatório deve ser executado. A data determinará quais subsídios estão incluídos no relatório. O sistema não inclui no relatório as subvenções que são totalmente adquiridas antes da data de início ou concedem com uma data de outorga posterior à data de término.
Importante! Execute relatórios separados para o período em que você usa o APB 25 como seu padrão contábil e o período em que você usa o FAS 123 como seu padrão contábil. Executar o relatório para datas que se encaixam nas duas normas contábeis não produz resultados apropriados.
Selecione o tipo de despesa: Despesa real, Despesa real / Despesa Proforma ou Despesa Proforma.
Selecione esta caixa de seleção para limitar os campos exibidos no relatório.
Selecione o método usado para calcular o valor das ações dentro de uma concessão:
Método único: usa uma avaliação para todas as ações dentro de uma concessão.
Método múltiplo: usa avaliações diferentes para cada período de avaliação.
Selecione o método de distribuição utilizado para calcular as despesas de atribuição:
Straight-Line: Toda a concessão é contabilizada de forma linear.
Ratable: cada parcela de aquisição é contabilizada de forma linear, o que acelera as despesas.
A porcentagem estimada de ações por ano que provavelmente não serão adquiridas ao longo da vida da bolsa.
Taxas de confisco.
A FAS Solutions ajuda nossos clientes a acelerar o seu jogo de taxa de confisco usando técnicas de modelagem sofisticadas que adotam o processo.
O uso de métodos mais avançados, incluindo nossa metodologia "zero true-up", permite o desenvolvimento de uma taxa que incorpora testes de retorno e o impacto das transações corporativas, bem como os padrões de término de seus funcionários. Uma taxa de confisco mais precisa pode proporcionar uma melhor previsão de despesas e reduzir o impacto inesperado na linha de fundo da sua empresa.
De ASC 718-10-35-5:
& # 8220; O valor total do custo de compensação reconhecido no final do período de serviço necessário para a atribuição de compensação baseada em ações deve basear-se na quantidade de instrumentos para os quais o serviço necessário foi prestado (ou seja, para o qual o o período de serviço necessário foi concluído). Uma entidade deve basear o acréscimo inicial do custo de compensação no número estimado de instrumentos para os quais o serviço necessário deve ser prestado. Essa estimativa deve ser revista se a informação subseqüente indicar que o número real de instrumentos é susceptível de diferir das estimativas anteriores. O efeito cumulativo nos períodos atuais e anteriores de uma alteração no número estimado de instrumentos para os quais o serviço requerido deve ser ou foi prestado deve ser reconhecido no custo de compensação no período da alteração. & # 8221;
Sob ASU 2018-09, a estimativa da taxa de confisco agora é opcional. No entanto, a maioria dos nossos clientes ainda usa metodologias de média zero-verdadeira ou de confisco para estimular a amortização de despesas. As taxas do método zero-true são médias da taxa interna de confisco de cada concessão na amostra ponderada pelo número de ações concedidas. A taxa de confisco interno de uma subvenção é a taxa de confisco que, se aplicado a cada parcela de aquisição, resulta no número real de ações que foram adquiridas ao longo da vida da subvenção. As taxas médias históricas não ponderadas e as taxas médias históricas ponderadas em termos de valor são calculadas como taxas de confisco antecipadas diárias de 30 dias que são anualizadas.
Além disso, as estimativas de terminação pós-varejo de opções de estoque entram no cálculo do cálculo de prazo esperado. Em conjunto com a estimativa não linear da rescisão pós-varejo, nosso uso de dados históricos é consistente com os cálculos da taxa de confisco. Esta é apenas mais uma razão pela qual os clientes escolhem as Soluções FAS para ajudar no cálculo das taxas de confisco.
Prêmios Relativos da TSR.
Opções de estoque e ESPP.
Avaliação e estratégia.
Recompensas de Lealdade e Ruptura.
A FAS Solutions, LLC ("Soluções FAS") oferece uma combinação única de experiência prática e capacidades de modelagem matemática sofisticadas no fornecimento de avaliações auditáveis para o relatório ASC 718 (anteriormente SFAS No. 123R).
Contate-Nos.
Endereço: 433 Plaza Real, Suite 275, Boca Raton FL 33432.
Cálculo da taxa de confisco para opções de estoque
Tutorial on-line # 6: como você calcula o custo das opções de ações do empregado?
Discutimos o impacto das Opções de Ações do Empregado (ESOs) no Apêndice do Capítulo 5, intitulado "Opções de Ações do Empregado e Investimento de Expectativas". As opções de compra de ações podem afetar materialmente o valor do acionista, e, portanto, nossa análise de Expectativas de preço implícito.
Neste tutorial, damos mais detalhes e fornecemos fontes de dados para a análise dos ESOs da Microsoft. Em particular, detalhamos duas formas principais nas quais os ESOs podem afetar o processo de investimento das expectativas:
1. Opções de stock pendentes. Já emitidos e os ESO atualmente em circulação representam um passivo econômico da perspectiva dos acionistas. Assim, você deve subtrair ESOs pendentes, como dívidas, do valor corporativo para derivar o valor para o acionista.
2. Subsídios para opção futura. As opções a serem concedidas no futuro representam um custo econômico que você deve subtrair de fluxos de caixa futuros.
Caminhamos através de ambos os cálculos abaixo. Os leitores que desejam calcular o custo do ESO para este estudo de caso da Microsoft também podem desejar baixar a planilha de acompanhamento. Por favor, note que certos números neste tutorial podem diferir ligeiramente do livro, já que incorporamos algumas etapas adicionais nesta análise mais detalhada. Por exemplo, neste exercício, ajustamos o fato de que os ESOs são realmente uma "garantia". No livro, simplesmente nos referimos a isso em uma nota de rodapé.
Os leitores que desejam analisar o custo dos ESOs do Gateway talvez desejem baixar esta planilha.
Finalmente, os leitores interessados em explorar este assunto ainda podem estar interessados em um longo Relatório de Pesquisa de Equidade CSFB sobre ESOs - intitulado "A Piece of the Action" - que pode ser baixado clicando aqui.
Passo 1: valorizando opções de ações pendentes.
Podemos valorizar a responsabilidade econômica de que as opções de compra em circulação que utilizam informações desbloqueadas no Relatório Anual da empresa. Aqui, passamos por este cálculo, usando a Microsoft como um estudo de caso.
O primeiro passo é avaliar os ESOs usando o método de precificação da opção Black-Scholes. A Microsoft nos fornece informações detalhadas sobre opções em cinco grupos - cada um com sua própria gama de preços de exercício. Para calcular o valor Black-Scholes, devemos combinar esta informação com nossas estimativas dos seis parâmetros a seguir para cada grupo:
1. Preço da ação: a Microsoft fechou em US $ 80,00 em 30 de junho de 2000. Digite o preço da ação na célula C29 da planilha "Entradas" e na data na célula C28.
2. "Características da média ponderada das opções de compra em circulação". O relatório anual e o depósito de 10-K SEC fornecem essas informações para cada grupo de opções pendentes. Para encontrar esses dados, podemos consultar o site da Microsoft Investor Relations e consultar a página 13 da seção de Análise Financeira no relatório anual do ano fiscal de 2000. Especificamente, veja a tabela abaixo do texto "Para várias gamas de preços, as características médias ponderadas das opções de compra de ações em aberto em 30 de junho de 2000 foram as seguintes". Na planilha, transcreva esses dados para as células que variam de B4 a G10. Além do número de opções concedidas e do preço de exercício médio ponderado, também é necessário anotar a "vida esperada das opções". A Microsoft informa este ponto de dados como "Vida restante (em anos)" para cada grupo de opções pendentes. Usamos esse número para avaliar os ESOs da empresa. Observe que estamos usando a vida contratual da opção, não a vida esperada. Se usássemos uma vida média esperada de 6 ou 7 anos, o que acomoda a probabilidade de exercício antecipado, o valor de cada opção é aproximadamente 10 a 20% menor.
3. Taxa sem risco. A taxa livre de risco apropriada é a taxa associada à segurança de cupão zero sem risco com a mesma maturidade que a opção. Por exemplo, para usar um terminal da Bloomberg para obter o rendimento de um Tesouro de cupão zero que expira em um ano, digite "B mm" e aperte o botão. (Observe que "mm" significa o mês da expiração do T-bill). Na prática, o uso da taxa de retorno sobre os títulos de tesouraria do governo de cinco anos chegará perto desse número. Fontes para o tesouro de dez anos incluem:
CBS Marketwatch. Mesmo usuários não registrados podem usar as cotações de títulos gratuitos do CBS MarketWatch clicando aqui. New York Times. Qualquer usuário pode ver o "10. Tres. Yield" na primeira página do site do New York Time, clicando aqui. Para obter mais detalhes sobre o vínculo do Tesouro do governo a cinco anos, você pode se registrar gratuitamente. Wall Street Journal. Os assinantes pagos do serviço on-line do WSJ podem encontrar cotações para medidas de taxa de juros chave.
Outra prática comum é usar a taxa livre de risco assumida pela empresa. Embora este possa ser um atalho aceitável, o valor dos ESOs pode mudar se as taxas flutuarem ou se a empresa escolher uma taxa inadequada de risco. Você pode encontrar as taxas assumidas sem risco da empresa no último parágrafo da página 13 da seção de Análise Financeira no relatório anual do ano fiscal de 2000. Transcreva este número na célula C30 da planilha "Entradas".
4. Volatilidade. Este parâmetro refere-se à volatilidade esperada - tecnicamente, o desvio padrão - do estoque subjacente. Esse número deve ser inserido na célula C31 da planilha "Entradas".
As empresas divulgam sua própria estimativa de volatilidade, que pode servir como ponto de partida para essa análise. No entanto, como com as taxas livres de risco, as empresas têm um incentivo para escolher um menor nível de volatilidade, de modo que usar a estimativa da empresa pode resultar em understating o valor das opções pendentes. Este ponto de dados também pode ser encontrado no último parágrafo da página 13 da seção de Análise Financeira no relatório anual do ano fiscal de 2000.
5. Rendimento do dividendo (q). Isso equivale ao dividendo esperado para o próximo ano dividido pelo preço da ação. Note-se que isso pressupõe que a empresa tenha um dividendo constante ao longo da vida da opção. Alternativamente, esta suposição pode ser relaxada assumindo que o rendimento de dividendos é zero e reduzindo o preço das ações pelo valor presente dos futuros pagamentos de dividendos esperados durante a vida da opção. Podemos encontrar o dividendo para qualquer estoque em muitas fontes, incluindo Yahoo e CBS Marketwatch. Insira o dividendo em dólares na célula C32 da planilha "Entradas".
Usando essas entradas, podemos calcular o valor de cada grupo de opções de estoque de funcionários da Microsoft.
Para ilustrar esta metodologia, o restante deste tutorial sobre ESOs extraordinários desenvolve o estudo de caso Microsoft ESO descrito no apêndice ao Capítulo 5, com foco na avaliação de um grupo de ESOs fiscais da Microsoft com um preço de exercícios que variam de $ 83.29 e $ 119.13.
Existem quatro etapas principais:
1. Avaliação de Black-Scholes. O Relatório Anual 2000 da Microsoft mostra que a empresa tinha aproximadamente 166 milhões desses ESOs pendentes. A empresa também divulga os insumos que usa para calcular o valor Black-Scholes de suas concessões de opções anuais. Para os propósitos deste exercício, valorizamos os principais ESOs da Microsoft usando essas mesmas estimativas (ver Tabela 1).
Características dos ESOs da Microsoft com Preços de Exercícios entre $ 83.29 e $ 119.13, Fiscal 2000.
Fonte: registros e análises da SEC.
A fórmula de Black-Scholes nos diz que uma opção de chamada com essas características tem um valor de US $ 41,41. À primeira vista, parece que devemos multiplicar esse valor vezes o número de opções pendentes e ter nossa resposta. No entanto, devemos fazer uma série de ajustes adicionais e potencialmente maiores:
2. Os funcionários que saem antes de suas opções se entregam. A maioria das empresas usa ESOs como uma ferramenta para reter funcionários valiosos. Assim, as opções geralmente são estruturadas para que um empregado que sai da empresa tenha que perder as opções não adotadas. Embora a perda de um empregado valioso não ajude uma empresa, os acionistas se beneficiam em parte da perda resultante da opção. Para valorar este efeito, estimamos quanto tempo cada grupo de opções tem antes de se tornar totalmente adquirido. Então, usando nossa estimativa de como freqüentemente os funcionários deixam a empresa, nós estimamos a quantidade de ESOs em um determinado grupo na data de validade. Em seguida, multiplicamos esse número - o número esperado de opções na data de validade - pela estimativa da empresa do valor Black-Scholes de cada opção para obter uma estimativa preliminar do valor desse ESOs.
Aplicamos essa técnica ao nosso estudo de caso dos ESOs da Microsoft com preços de exercícios entre US $ 83,29 e US $ 119,13. Esses ESOs têm uma vida esperada de 8,6 anos. Nosso próximo passo é estimar o período de aquisição da opção típica da Microsoft.
As opções concedidas durante e depois de 1995 geralmente são de quatro anos e meio e expiram sete anos a partir da data da concessão, enquanto certas opções são adquiridas ao longo de sete anos e meio e expiram após dez anos.
A escolha de uma estimativa pontual aqui será algo subjetiva, uma vez que a empresa nos dá um intervalo entre 4 e 7 anos para o cronograma de aquisição de direitos de seus ESOs. Nós nos inclinamos para o extremo inferior do intervalo em cinco anos desde que o texto implica que a maioria das opções são do tipo que ganham em 4 anos. Usando essa estimativa, e assumindo que a maioria das opções expiram em 10 anos, somente uma opção que tenha menos de 5 anos de expiração será totalmente adquirida. Assim, podemos inferir que essas opções com uma vida contratual de 8,6 anos possuem 3,6 anos antes de serem totalmente adquiridas.
Na planilha, insira o período de aquisição da opção assumida na célula C27 da planilha "Entradas".
O próximo passo é estimar o número de opções que os funcionários da Microsoft perdem anualmente. Felizmente, a Microsoft divulga o número de opções pendentes, juntamente com concessões de opções anuais, cancelamentos e exercícios. Podemos ver esta informação na página 13 da seção Análise financeira no relatório anual do ano fiscal de 2000 na primeira tabela nessa página. Digite esta informação na planilha "Entradas" nas células que variam de C17 a D22.
Usando essa informação, podemos dividir o número de opções canceladas anualmente pela média das opções em circulação durante o ano para calcular o que chamamos de "taxa de caducidade da opção" (ver Tabela 2).
Estimativa da "Taxa de Confirmação da Opção" anual da Microsoft
Número médio de opções durante o ano.
Taxa de Churn da Opção.
Nota: "Número médio de opções durante o ano" é igual à média do início e final das opções pendentes para um determinado ano.
Podemos ver que os funcionários da Microsoft geralmente perdem entre 2,7% e 5,0% do total de opções pendentes anualmente. Tomando uma média simples desta faixa apertada, chegamos a uma estimativa de aproximadamente 3,6% para a opção anual de opções da Microsoft. Na ausência de uma "recarga de opções" - em que a administração cancela todas as opções com preços de exercícios acima de um determinado preço e as substitui por opções com um menor preço de exercício - podemos usar esse número como proxy para a porcentagem de opções canceladas anualmente.
Podemos então usar essa estimativa para inferir quantas dessas opções realmente existirão quando elas forem totalmente adquiridas. Para fazer isso, usamos a seguinte fórmula:
Aplicando esta fórmula ao nosso grupo de opções, vemos que as Opções Vested Expected = 166 milhões x (100 - 3.6%) elevaram ao poder de 3.6 anos, ou 146 milhões. Com um valor Black-Scholes de US $ 41,41 por opção, estimamos que o grupo possui um valor esperado de "equivalente a opção" antes de US $ 6,0 bilhões. Assim, a taxa estimada de perda de opções reduz o valor do grupo em aproximadamente 12%.
3. Efeito dilutivo das opções de compra de ações dos empregados. Na nota de rodapé 11 do Capítulo 5, observamos que "tecnicamente, as opções de ações de empregados não são opções - eles garantem". Aqui, fornecemos mais detalhes sobre como fazer esse ajuste.
Especificamente, um ESO sempre valerá um pouco menos do que sua "opção equivalente" - uma opção regular com características semelhantes. Isso ocorre porque um ESO obriga a empresa a emitir uma ação dilutiva, o que diminui o valor de cada ação comum existente. Em contrapartida, uma opção regular é "escrita" em ações existentes, portanto, quando uma opção regular é exercida, a empresa não emite nenhuma ação adicional dilutiva.
Especialistas em opções deram uma fórmula para calcular esse efeito:
Podemos usar o "fator de conversão de garantia" para calcular exatamente o valor de cada ESO. Em primeiro lugar, no entanto, precisamos estimar a diluição que ocorre quando os funcionários exercem as opções em cada parcela de ESOs. Para este grupo de opções, precisamos calcular quantas ações existirão quando os funcionários exercerem todas as opções adquiridas com preços de exercício mais baixos (ver Tabela 3).
Gama de Preços de Exercícios.
Equivalente ao valor de opção de chamada.
Número de Warrants Excedentes.
Número de anos antes das opções Vest.
Número estimado de opções no final do período de validade.
Número de Ações Básicas.
Factor de conversão de garantia [1 / (1 + q)]
Se os funcionários exercem todos os ESO com preços de exercício mais baixos, 5.933 bilhões de ações ficarão pendentes. Uma vez que existem 145 milhões de ESOs que se espera que sejam totalmente adquiridos, podemos usar esses dois números para inferir o "fator de conversão de garantia" e valorar o quanto os ESOs valerão realmente. Usando a equação acima, o fator de conversão do mandado é 1 dividido pela quantidade (1 + (145 milhões / 5.933 bilhões)), ou 97,6%. Cada ESO vale apenas 97,6% do valor Black-Scholes calculado de US $ 41,41, ou US $ 40,42. Assim, o valor não ajustado deste grupo de garantias é de 145 milhões de ESOs, com US $ 40,42, ou aproximadamente US $ 5,9 bilhões (ver Tabela 4).
Gama de Preços de Exercícios.
Equivalente ao valor de opção de chamada.
Número estimado de opções no final do período de validade.
Factor de conversão de garantia [1 / (1 + q)]
Valor de mercado justo de cada mandado.
Valor esperado do ESO pré-imposto.
4. Dedutibilidade fiscal do valor intrínseco do ESO na data de exercício. Finalmente, devemos levar em consideração o benefício que a empresa colherá de economias fiscais. O IRS permite que as empresas deduzam o valor intrínseco de qualquer opção de lucro antes de impostos durante o ano em que o empregado o exerce. Isso diminui o custo da opção para a empresa pelo valor calculado de Black-Scholes vezes a taxa de imposto marginal. Assim, para calcular o valor esperado pós-imposto das opções da Microsoft, multiplicamos o valor ESO pré-imposto esperado pela quantidade um menos 35%. Isso reduz o valor desse grupo de US $ 5,9 bilhões para US $ 3,8 bilhões.
Se repetimos este exercício para todos os seis grupos de ESOs da Microsoft, apresentamos um valor pré-imposto total de aproximadamente US $ 45,5 bilhões e um valor total após impostos de aproximadamente US $ 29,5 bilhões.
Passo 2: Avaliando futuras concessões de opções de ações.
As divulgações exigidas pela Declaração de Normas Contábeis Financeiras (SFAS) 123 também nos permitem calcular o valor das concessões históricas anuais de opções de ações. Aqui, detalhamos as etapas específicas necessárias para realizar esta análise. Continuando nosso estudo de caso da Microsoft, aplicamos nossa metodologia para avaliar as bolsas de ações anuais da Microsoft.
1. Avaliação de Black-Scholes. O SFAS 123 exige que toda empresa calcule o valor da Black-Scholes por opção de suas concessões de opções de ações anuais. Também exige a divulgação das entradas na fórmula Black-Scholes. Por exemplo, a página 13 do Relatório Anual 2000 da Microsoft afirma que sua bolsa de ações anual de 2000 tinha um valor de Black-Scholes por opção de $ 36.67.
Tal como acontece com as opções pendentes, podemos usar a informação divulgada junto com vários pressupostos para calcular o valor Black-Scholes das concessões de opção. Porque estamos indo junto com os pressupostos da Microsoft aqui, podemos aceitar a avaliação da empresa de suas concessões de opções de ações anuais.
2. Os funcionários que saem antes de suas opções se entregam. Estimamos que os funcionários da Microsoft tendem a perder cerca de 3,6% das opções pendentes anualmente. Aplicando esta taxa de churn ao número de ESOs concedidos anualmente, podemos estimar quantas opções esperamos que realmente existam quando elas se tornem totalmente adquiridas. Usando nossa estimativa de um período de vencimento de cinco anos e de uma vida de opção de 10 anos, seguimos o mesmo método descrito anteriormente para chegar às seguintes estimativas:
Número Estimado de ESO da Microsoft Esperado no Final do Período de Vencimento, 1997-2000.
Número de opções concedidas.
Estimativa do Churn Anual do Empregado.
Vesting Período de opções concedidas.
Número estimado de opções no final do período de validade.
3. Efeito dilutivo das opções de compra de ações dos empregados. Em seguida, estimamos os efeitos dilutivos das concessões de opções ESO anuais, seguindo o mesmo procedimento descrito anteriormente. Para fazer isso, devemos calcular a fórmula do "fator de conversão do mandado":
A única grande mudança é que devemos estimar o número de ações que existirão quando os funcionários exercem os ESOs de um determinado ano. Por exemplo, no que diz respeito aos subsídios do ESO 2000, devemos assumir que todas as opções em circulação serão exercidas antes que os funcionários exerçam os ESOs recém-outorgados em 2000. Após o exercício dos funcionários, todos os 795 milhões dos ESOs pendentes esperam ser adquiridos e exercidos, o esperado A contagem de ações aumentará da contagem básica de ações de 5,283 bilhões para 6,115 bilhões. Com 252 milhões de opções da subvenção de 2000 que se espera que sejam adquiridas, podemos calcular o fator de conversão de garantia de 96,0%.
Com um valor "equivalente a opção" calculado por Black-Scholes de US $ 36,67 para ESOs concedidos em 2000, isso se traduz em um valor esperado de ESO antes de impostos de US $ 36,67 vezes 96,0%, ou US $ 35,20 por ESO.
4. Dedutibilidade fiscal do valor intrínseco do ESO na data de exercício. Finalmente, ajustamos esse valor para a dedutibilidade fiscal do valor intrínseco do ESO no exercício. Isso reduz o custo da opção para a empresa pelo valor da taxa de imposto marginal. Com uma taxa de imposto de 35%, isso se traduz em um valor de $ 35.20 vezes 65%, ou $ 22.88. Com 252 milhões de opções que se espera que sejam adquiridas, podemos valorizar o valor econômico esperado do valor 2000 da concessão da opção 2000 em 252 milhões de vezes US $ 22,88, ou US $ 5,8 bilhões.
Repetindo este exercício nos últimos anos, chegamos às seguintes estimativas para o valor das subvenções de 1996 a 2000:
Valor Econômico Esperado depois da Imposição da Microsoft Impedido para Empregados, 1996-2000.
Fonte: registros e análises da SEC.
Nota: Estes cálculos assumem que o fator de conversão de garantia da Microsoft de 1996 a 1999 é igual ao nível de 2000.
Depois de estimar o custo histórico dos subsídios anuais da ESO, podemos então tentar colocar um valor nas futuras concessões anuais do ESO. Esta estimativa depende de muitos fatores, como mudanças nos fundamentos do negócio, análise de tendências e a escalabilidade do modelo de negócios de uma empresa.
Para estimar os futuros subsídios ESO anuais da Microsoft, primeiro analisamos o custo da opção histórica da empresa como uma porcentagem das receitas - incluindo receitas e mudanças nas receitas diferidas. Ao longo dos últimos cinco exercícios fiscais, esta porcentagem foi bastante estável entre 4,0% e 5,7% - com exceção de 2000, um desfecho significativo devido ao preço volátil das ações da Microsoft.
Como usar opções de ações para lucrar com o brexit.
Negociação de opções binárias de ação de preço.
Cálculo da taxa de confisco para opções de compra de ações.
Início Visão geral Introdução Sobre as expectativas Investir Por que funciona Perguntas freqüentes Artigos Mauboussin sobre estratégia The Consilient Observer. The Book Extractos do livro Special Site Extras Endorsements Os autores Sobre os autores Entre em contato com os autores Entrevista com os autores Ferramentas e outros recursos Tutorial on-line Introdução Tutoriais on-line Notas de rodapé on-line Livros recomendados Compre o tutorial on-line Online Book 6: Como você calcula o custo de Opções de estoque de empregado? Discutimos o impacto das opções de estoque de empregado ESOs no apêndice ao capítulo de cálculo, intitulado "Opções de estoque de empregado e Investimento de expectativas. Neste tutorial, damos mais detalhes e fornecemos fontes de dados para a análise dos ESOs da Microsoft. Em particular, detalhamos em duas formas principais em que os ESOs podem afetar o processo de investimento das expectativas: já emitidos e os ESOs atualmente em circulação representam um passivo econômico da perspectiva dos acionistas. Assim, você deve subtrair ESOs pendentes, como dívidas, do valor corporativo para derivar o valor para o acionista. As opções a serem concedidas no futuro representam um custo econômico que você deve subtrair de fluxos de caixa futuros. Passamos por ambos os cálculos abaixo. Os leitores que desejam calcular o custo do ESO para este estudo de caso da Microsoft também podem desejar baixar a planilha de acompanhamento. Por favor, note que certos números neste tutorial podem diferir um pouco do livro, já que incorporamos algum passo adicional s nesta análise mais detalhada. Por exemplo, neste exercício, nós nos ajustamos para o fato de que os ESOs são realmente uma "garantia". Os leitores que desejam analisar a taxa de ESOs do Gateway talvez desejem baixar esta planilha. Finalmente, os leitores interessados em explorar este assunto podem estar interessados em um longo relatório de pesquisa de CSFB Equity sobre ESOs - intitulado "A Piece of the Action" - que pode ser baixado clicando aqui. Podemos valorizar a responsabilidade econômica que as opções de compra em circulação usando informações desbloqueadas no Relatório Anual da empresa. Aqui, nós Através deste cálculo, usando a Microsoft como um estudo de caso. O primeiro passo é avaliar os ESOs usando o método de precificação da opção Black-Scholes. Para calcular o valor de Black-Scholes, devemos combinar essa informação com nossas estimativas dos seis parâmetros a seguir para cada grupo: Insira o preço das ações na célula C29 da planilha "Entradas" e a data na célula C. Para encontrar esses dados, podemos consultar o site da Microsoft Investor Relations e procurar na página 13 da Fina na seção de revisão social no relatório anual fiscal. Especificamente, veja a tabela abaixo: "Para várias gamas de preços, as características médias ponderadas das opções de compra em circulação em 30 de junho foram as seguintes: além do número de opções outorgadas e do preço de exercício médio ponderado, também é necessário anote a "vida esperada das opções". Observe que estamos usando a vida contratual da opção, não a vida esperada. A taxa livre de risco apropriada é a taxa associada à segurança de cupão zero sem risco com a mesma maturidade que a opção. As opções de prática, utilizando a taxa de retorno sobre títulos do Tesouro do governo de cinco anos, se aproximarão desse número. Fontes para o vínculo do tesouro de dez anos incluem :. Outra prática comum é usar a taxa livre de risco assumida pela empresa. Embora esta possa ser uma opção aceitável, o valor de ESOs pode mudar se as taxas flutuam ou se a empresa escolher uma taxa inadequada de risco. Você pode encontrar as taxas assumidas de risco da empresa no último parágrafo da página 13 da seção de Análise Financeira no relatório anual fiscal. Transcreva este número na célula C30 da planilha "Entradas". Esse número deve ser inserido na célula C31 da planilha "Entradas". As empresas divulgam sua própria estimativa de confisco, que pode servir de ponto de partida para essa análise. Este ponto de dados também pode ser encontrado no último parágrafo da página 13 da seção de Análise Financeira no relatório anual fiscal. Alternativamente, essa suposição pode ser um estoque assumindo que o rendimento de dividendos é zero e reduzindo o preço das ações pelo valor presente dos futuros pagamentos de dividendos esperados durante a vida da opção. Podemos encontrar o dividendo para qualquer estoque em muitas fontes, incluindo Yahoo e CBS Marketwatch. Insira o dividendo em dólares na célula C32 da planilha "Entradas". A empresa também divulga os insumos que usa para calcular o valor Black-Scholes de suas concessões de opções anuais. À primeira vista, parece que devemos multiplicar esse valor vezes o número de opções de taxa e ter nossa resposta. No entanto, devemos fazer uma série de ajustes adicionais e potencialmente maiores :. Os funcionários deixaram antes de suas opções serem adquiridas. A maioria das empresas usa ESOs como uma ferramenta para reter funcionários valiosos. Assim, as opções geralmente são estruturadas para que um empregado que sai da empresa tenha que perder as opções não adotadas. Embora a perda de um empregado valioso não ajude uma empresa, os acionistas se beneficiam em parte da perda resultante da opção. Para valorar este efeito, estimamos quanto tempo cada grupo de opções tem antes de se tornar totalmente adquirido. Então, usando nossa estimativa de como freqüentemente os funcionários deixam a empresa, nós estimamos a quantidade de ESOs em um determinado grupo na data de validade. Esses ESOs têm uma vida esperada para 8. Nosso próximo passo é estimar o período de aquisição da opção de estoque da Microsoft. As opções concedidas durante e depois geralmente ganham mais de quatro anos e meio e expiram sete anos a partir da data da concessão, enquanto certas opções são adquiridas ao longo de sete anos e meio e expiram após dez anos. Usando essa estimativa, e assumindo que a maioria das opções expiram em 10 anos, somente uma opção que tenha menos de 5 anos de expiração será totalmente adquirida. Assim, podemos inferir que essas opções com um 8. Na planilha, insira o período de aquisição adquirido da opção na célula C27 da planilha "Entradas". O próximo passo é estimar as opções que os funcionários da Microsoft perdem anualmente. Felizmente, a Microsoft divulga o número de opções pendentes, juntamente com concessões de opções anuais, cancelamentos e exercícios. Podemos ver esta informação na página 13 da seção Análise financeira no relatório anual fiscal na primeira tabela nessa página. Digite essas informações na planilha "Entradas" nas células que variam de C17 a D Número médio de opções durante o ano. Podemos ver que os funcionários da Microsoft geralmente perdem entre 2. Tomando uma média simples deste alcance apertado, chegamos a uma estimativa de aproximadamente 3. Podemos usar essa estimativa para inferir quantas dessas opções realmente existirão quando elas se tornem totalmente investidas . Para fazer isso, usamos a seguinte fórmula :. Efeito dilutivo das opções de ações dos empregados. Na nota de rodapé 11 do capítulo 5, observamos que "tecnicamente, as opções de ações de empregados não são opções - eles são garantidos. Isso ocorre porque um ESO obriga a empresa a calcular uma ação dilutiva, o que diminui o valor de cada ação comum existente. Em contrapartida, uma opção regular é "escrita" em ações existentes, portanto, uma ação ordinária é exercida, a empresa não emite ações adicionais dilutivas. Em primeiro lugar, no entanto, precisamos estimar a diluição que ocorre quando os funcionários exercem as opções em Cada parcela de ESOs. Para este grupo de opções, precisamos calcular quantas ações existirão quando os empregados exercerem todas as opções adquiridas com preços de exercício mais baixos. Tabela 3. Gama de Preços de Exercícios. Valor do Equivalente da Opção de Compra. Número de Warrants Excedentes. Número de anos antes do vencimento das opções Número estimado de opções no final do período de aquisição. Número de ações básicas. Se os funcionários exercem todos os ESO com preços de exercício mais baixos, 5. Cada ESO vale apenas Valor justo de mercado de cada W arrant. Valor esperado do ESO pré-imposto. Finalmente, devemos levar em consideração o benefício que a empresa colherá de economias fiscais. O IRS permite que as empresas deduzam o valor intrínseco de qualquer opção de lucro antes de impostos durante o ano em que o empregado o exerce. Isso diminui o custo da opção para a empresa pelo valor calculado de Black-Scholes vezes a taxa de imposto marginal. As divulgações exigidas pela Demonstração dos Padrões Contábeis Financeiros O SFAS também nos permite calcular o valor das concessões históricas anuais de opções de ações. Aqui, confiaremos as etapas específicas necessárias para realizar essa análise. O SFAS exige que todas as empresas avaliem o valor da opção Black-Scholes por opção de suas outorgas de opções de ações anuais. Também requer para os insumos na fórmula Black-Scholes. Tal como acontece com as opções pendentes, podemos usar a informação divulgada junto com vários pressupostos para calcular o valor Black-Scholes das concessões de opção. Nós estimamos que os funcionários da Microsoft tendem a perder cerca de 3. Aplicando essa taxa de churn ao número de ESOs concedidos anualmente, podemos estimar quantas opções esperamos que realmente existam quando se tornem totalmente adquiridas. Usando nossa estimativa de um período de vencimento de cinco anos e vida de opção de ano, seguimos o mesmo método descrito anteriormente para chegar às seguintes estimativas :. Número de opções concedidas. Estimativa do Churn Anual do Empregado. Vesting Período de opções concedidas. Em seguida, estimamos os efeitos dilutivos das concessões de opções ESO anuais, seguindo o mesmo procedimento descrito anteriormente. Por exemplo, no que diz respeito aos subsídios do ESO, devemos assumir que todas as opções pendentes serão exercidas antes que os empregados exerçam os ESOs recém-outorgados. Depois que os funcionários exercem todo o milhão dos ESOs pendentes que se espera que sejam adquiridos e exercidos, a contagem de partes esperadas aumentará a partir da contagem básica de ações de 5. Com o milhão de opções da concessão que se espera que sejam adquiridas, podemos calcular o fator de conversão do warrant. Isso diminui o custo da opção para a empresa pelo valor da taxa de imposto marginal. Repetindo este exercício por anos passados, chegamos às seguintes estimativas para o valor dos subsídios desde depois de estimar o custo histórico das subvenções anuais do ESO, podemos então tentar colocar um valor em futuros subsídios anuales ESO. Nos últimos cinco anos fiscais, esta porcentagem foi bastante estável entre 4. Início Visão geral Introdução Confiança Expectativas Investir Por que funciona Perguntas frequentes Artigos Mauboussin sobre Estratégia O observador consciente O livro Excertos do livro Extras especiais do site Endossos Os autores Sobre os autores Contato Os autores Entrevistas com os autores Ferramentas e outros recursos Tutorial on-line Introdução Tutoriais on-line Notas de rodapé on-line Livros recomendados Compre o livro Pesquisar Tutorial on-line 6: Em particular, detalhamos duas formas principais nas quais os ESOs podem afetar o processo de cálculo de expectativas: Valorizando estoque excepcional Opções Podemos valorizar a responsabilidade econômica que as opções de ações em circulação usam informações desbloqueadas no Relatório Anual da empresa. Para calcular o valor de Black-Scholes, devemos combinar esta taxa de informação nossas estimativas de opções seguindo seis parâmetros para cada grupo: Fontes para o tesouro de dez anos incluem: Mesmo usuários não registrados podem usar as cotações de títulos livres do CBS MarketWatch clicando aqui. Qualquer usuário pode ver o "10yr. Yield" na primeira página do site do New York Time, clicando aqui. Para obter mais detalhes sobre o vínculo do Tesouro do governo a cinco anos, você pode se registrar gratuitamente. Os assinantes pagos do serviço on-line do WSJ podem encontrar cotações para medidas de taxa de juros chave. Existem quatro etapas principais: preço de exercício médio ponderado. Opção Valor da Chamada. Weighted Average Black-Scholes Value. Valor Econômico Pré-Fiscal Esperado Imputado para Empregados. Valor Econômico Esperado Pós-Imposto Imediato para Empregados.
3 pensamentos sobre & ldquo; Cálculo da taxa de confisco para opções de ações & rdquo;
Podemos fazer isso criando uma nova coluna nos resultados que é calculada usando valores no cubo.
Cada um aborda diferentes aspectos das mesmas questões feministas.
Os valores podem ser criticados e defendidos, como mostra Hayek ao fazê-lo.
Tutorial on-line # 6: como você calcula o custo das opções de ações do empregado?
Discutimos o impacto das Opções de Ações do Empregado (ESOs) no Apêndice do Capítulo 5, intitulado "Opções de Ações do Empregado e Investimento de Expectativas". As opções de compra de ações podem afetar materialmente o valor do acionista, e, portanto, nossa análise de Expectativas de preço implícito.
Neste tutorial, damos mais detalhes e fornecemos fontes de dados para a análise dos ESOs da Microsoft. Em particular, detalhamos duas formas principais nas quais os ESOs podem afetar o processo de investimento das expectativas:
1. Opções de stock pendentes. Já emitidos e os ESO atualmente em circulação representam um passivo econômico da perspectiva dos acionistas. Assim, você deve subtrair ESOs pendentes, como dívidas, do valor corporativo para derivar o valor para o acionista.
2. Subsídios para opção futura. As opções a serem concedidas no futuro representam um custo econômico que você deve subtrair de fluxos de caixa futuros.
Caminhamos através de ambos os cálculos abaixo. Os leitores que desejam calcular o custo do ESO para este estudo de caso da Microsoft também podem desejar baixar a planilha de acompanhamento. Por favor, note que certos números neste tutorial podem diferir ligeiramente do livro, já que incorporamos algumas etapas adicionais nesta análise mais detalhada. Por exemplo, neste exercício, ajustamos o fato de que os ESOs são realmente uma "garantia". No livro, simplesmente nos referimos a isso em uma nota de rodapé.
Os leitores que desejam analisar o custo dos ESOs do Gateway talvez desejem baixar esta planilha.
Finalmente, os leitores interessados em explorar este assunto ainda podem estar interessados em um longo Relatório de Pesquisa de Equidade CSFB sobre ESOs - intitulado "A Piece of the Action" - que pode ser baixado clicando aqui.
Passo 1: valorizando opções de ações pendentes.
Podemos valorizar a responsabilidade econômica de que as opções de compra em circulação que utilizam informações desbloqueadas no Relatório Anual da empresa. Aqui, passamos por este cálculo, usando a Microsoft como um estudo de caso.
O primeiro passo é avaliar os ESOs usando o método de precificação da opção Black-Scholes. A Microsoft nos fornece informações detalhadas sobre opções em cinco grupos - cada um com sua própria gama de preços de exercício. Para calcular o valor Black-Scholes, devemos combinar esta informação com nossas estimativas dos seis parâmetros a seguir para cada grupo:
1. Preço da ação: a Microsoft fechou em US $ 80,00 em 30 de junho de 2000. Digite o preço da ação na célula C29 da planilha "Entradas" e na data na célula C28.
2. "Características da média ponderada das opções de compra em circulação". O relatório anual e o depósito de 10-K SEC fornecem essas informações para cada grupo de opções pendentes. Para encontrar esses dados, podemos consultar o site da Microsoft Investor Relations e consultar a página 13 da seção de Análise Financeira no relatório anual do ano fiscal de 2000. Especificamente, veja a tabela abaixo do texto "Para várias gamas de preços, as características médias ponderadas das opções de compra de ações em aberto em 30 de junho de 2000 foram as seguintes". Na planilha, transcreva esses dados para as células que variam de B4 a G10. Além do número de opções concedidas e do preço de exercício médio ponderado, também é necessário anotar a "vida esperada das opções". A Microsoft informa este ponto de dados como "Vida restante (em anos)" para cada grupo de opções pendentes. Usamos esse número para avaliar os ESOs da empresa. Observe que estamos usando a vida contratual da opção, não a vida esperada. Se usássemos uma vida média esperada de 6 ou 7 anos, o que acomoda a probabilidade de exercício antecipado, o valor de cada opção é aproximadamente 10 a 20% menor.
3. Taxa sem risco. A taxa livre de risco apropriada é a taxa associada à segurança de cupão zero sem risco com a mesma maturidade que a opção. Por exemplo, para usar um terminal da Bloomberg para obter o rendimento de um Tesouro de cupão zero que expira em um ano, digite "B mm" e aperte o botão. (Observe que "mm" significa o mês da expiração do T-bill). Na prática, o uso da taxa de retorno sobre os títulos de tesouraria do governo de cinco anos chegará perto desse número. Fontes para o tesouro de dez anos incluem:
CBS Marketwatch. Mesmo usuários não registrados podem usar as cotações de títulos gratuitos do CBS MarketWatch clicando aqui. New York Times. Qualquer usuário pode ver o "10. Tres. Yield" na primeira página do site do New York Time, clicando aqui. Para obter mais detalhes sobre o vínculo do Tesouro do governo a cinco anos, você pode se registrar gratuitamente. Wall Street Journal. Os assinantes pagos do serviço on-line do WSJ podem encontrar cotações para medidas de taxa de juros chave.
Outra prática comum é usar a taxa livre de risco assumida pela empresa. Embora este possa ser um atalho aceitável, o valor dos ESOs pode mudar se as taxas flutuarem ou se a empresa escolher uma taxa inadequada de risco. Você pode encontrar as taxas assumidas sem risco da empresa no último parágrafo da página 13 da seção de Análise Financeira no relatório anual do ano fiscal de 2000. Transcreva este número na célula C30 da planilha "Entradas".
4. Volatilidade. Este parâmetro refere-se à volatilidade esperada - tecnicamente, o desvio padrão - do estoque subjacente. Esse número deve ser inserido na célula C31 da planilha "Entradas".
As empresas divulgam sua própria estimativa de volatilidade, que pode servir como ponto de partida para essa análise. No entanto, como com as taxas livres de risco, as empresas têm um incentivo para escolher um menor nível de volatilidade, de modo que usar a estimativa da empresa pode resultar em understating o valor das opções pendentes. Este ponto de dados também pode ser encontrado no último parágrafo da página 13 da seção de Análise Financeira no relatório anual do ano fiscal de 2000.
5. Rendimento do dividendo (q). Isso equivale ao dividendo esperado para o próximo ano dividido pelo preço da ação. Note-se que isso pressupõe que a empresa tenha um dividendo constante ao longo da vida da opção. Alternativamente, esta suposição pode ser relaxada assumindo que o rendimento de dividendos é zero e reduzindo o preço das ações pelo valor presente dos futuros pagamentos de dividendos esperados durante a vida da opção. Podemos encontrar o dividendo para qualquer estoque em muitas fontes, incluindo Yahoo e CBS Marketwatch. Insira o dividendo em dólares na célula C32 da planilha "Entradas".
Usando essas entradas, podemos calcular o valor de cada grupo de opções de estoque de funcionários da Microsoft.
Para ilustrar esta metodologia, o restante deste tutorial sobre ESOs extraordinários desenvolve o estudo de caso Microsoft ESO descrito no apêndice ao Capítulo 5, com foco na avaliação de um grupo de ESOs fiscais da Microsoft com um preço de exercícios que variam de $ 83.29 e $ 119.13.
Existem quatro etapas principais:
1. Avaliação de Black-Scholes. O Relatório Anual 2000 da Microsoft mostra que a empresa tinha aproximadamente 166 milhões desses ESOs pendentes. A empresa também divulga os insumos que usa para calcular o valor Black-Scholes de suas concessões de opções anuais. Para os propósitos deste exercício, valorizamos os principais ESOs da Microsoft usando essas mesmas estimativas (ver Tabela 1).
Características dos ESOs da Microsoft com Preços de Exercícios entre $ 83.29 e $ 119.13, Fiscal 2000.
Fonte: registros e análises da SEC.
A fórmula de Black-Scholes nos diz que uma opção de chamada com essas características tem um valor de US $ 41,41. À primeira vista, parece que devemos multiplicar esse valor vezes o número de opções pendentes e ter nossa resposta. No entanto, devemos fazer uma série de ajustes adicionais e potencialmente maiores:
2. Os funcionários que saem antes de suas opções se entregam. A maioria das empresas usa ESOs como uma ferramenta para reter funcionários valiosos. Assim, as opções geralmente são estruturadas para que um empregado que sai da empresa tenha que perder as opções não adotadas. Embora a perda de um empregado valioso não ajude uma empresa, os acionistas se beneficiam em parte da perda resultante da opção. Para valorar este efeito, estimamos quanto tempo cada grupo de opções tem antes de se tornar totalmente adquirido. Então, usando nossa estimativa de como freqüentemente os funcionários deixam a empresa, nós estimamos a quantidade de ESOs em um determinado grupo na data de validade. Em seguida, multiplicamos esse número - o número esperado de opções na data de validade - pela estimativa da empresa do valor Black-Scholes de cada opção para obter uma estimativa preliminar do valor desse ESOs.
Aplicamos essa técnica ao nosso estudo de caso dos ESOs da Microsoft com preços de exercícios entre US $ 83,29 e US $ 119,13. Esses ESOs têm uma vida esperada de 8,6 anos. Nosso próximo passo é estimar o período de aquisição da opção típica da Microsoft.
As opções concedidas durante e depois de 1995 geralmente são de quatro anos e meio e expiram sete anos a partir da data da concessão, enquanto certas opções são adquiridas ao longo de sete anos e meio e expiram após dez anos.
A escolha de uma estimativa pontual aqui será algo subjetiva, uma vez que a empresa nos dá um intervalo entre 4 e 7 anos para o cronograma de aquisição de direitos de seus ESOs. Nós nos inclinamos para o extremo inferior do intervalo em cinco anos desde que o texto implica que a maioria das opções são do tipo que ganham em 4 anos. Usando essa estimativa, e assumindo que a maioria das opções expiram em 10 anos, somente uma opção que tenha menos de 5 anos de expiração será totalmente adquirida. Assim, podemos inferir que essas opções com uma vida contratual de 8,6 anos possuem 3,6 anos antes de serem totalmente adquiridas.
Na planilha, insira o período de aquisição da opção assumida na célula C27 da planilha "Entradas".
O próximo passo é estimar o número de opções que os funcionários da Microsoft perdem anualmente. Felizmente, a Microsoft divulga o número de opções pendentes, juntamente com concessões de opções anuais, cancelamentos e exercícios. Podemos ver esta informação na página 13 da seção Análise financeira no relatório anual do ano fiscal de 2000 na primeira tabela nessa página. Digite esta informação na planilha "Entradas" nas células que variam de C17 a D22.
Usando essa informação, podemos dividir o número de opções canceladas anualmente pela média das opções em circulação durante o ano para calcular o que chamamos de "taxa de caducidade da opção" (ver Tabela 2).
Estimativa da "Taxa de Confirmação da Opção" anual da Microsoft
Número médio de opções durante o ano.
Taxa de Churn da Opção.
Nota: "Número médio de opções durante o ano" é igual à média do início e final das opções pendentes para um determinado ano.
Podemos ver que os funcionários da Microsoft geralmente perdem entre 2,7% e 5,0% do total de opções pendentes anualmente. Tomando uma média simples desta faixa apertada, chegamos a uma estimativa de aproximadamente 3,6% para a opção anual de opções da Microsoft. Na ausência de uma "recarga de opções" - em que a administração cancela todas as opções com preços de exercícios acima de um determinado preço e as substitui por opções com um menor preço de exercício - podemos usar esse número como proxy para a porcentagem de opções canceladas anualmente.
Podemos então usar essa estimativa para inferir quantas dessas opções realmente existirão quando elas forem totalmente adquiridas. Para fazer isso, usamos a seguinte fórmula:
Aplicando esta fórmula ao nosso grupo de opções, vemos que as Opções Vested Expected = 166 milhões x (100 - 3.6%) elevaram ao poder de 3.6 anos, ou 146 milhões. Com um valor Black-Scholes de US $ 41,41 por opção, estimamos que o grupo possui um valor esperado de "equivalente a opção" antes de US $ 6,0 bilhões. Assim, a taxa estimada de perda de opções reduz o valor do grupo em aproximadamente 12%.
3. Efeito dilutivo das opções de compra de ações dos empregados. Na nota de rodapé 11 do Capítulo 5, observamos que "tecnicamente, as opções de ações de empregados não são opções - eles garantem". Aqui, fornecemos mais detalhes sobre como fazer esse ajuste.
Especificamente, um ESO sempre valerá um pouco menos do que sua "opção equivalente" - uma opção regular com características semelhantes. Isso ocorre porque um ESO obriga a empresa a emitir uma ação dilutiva, o que diminui o valor de cada ação comum existente. Em contrapartida, uma opção regular é "escrita" em ações existentes, portanto, quando uma opção regular é exercida, a empresa não emite nenhuma ação adicional dilutiva.
Especialistas em opções deram uma fórmula para calcular esse efeito:
Podemos usar o "fator de conversão de garantia" para calcular exatamente o valor de cada ESO. Em primeiro lugar, no entanto, precisamos estimar a diluição que ocorre quando os funcionários exercem as opções em cada parcela de ESOs. Para este grupo de opções, precisamos calcular quantas ações existirão quando os funcionários exercerem todas as opções adquiridas com preços de exercício mais baixos (ver Tabela 3).
Gama de Preços de Exercícios.
Equivalente ao valor de opção de chamada.
Número de Warrants Excedentes.
Número de anos antes das opções Vest.
Número estimado de opções no final do período de validade.
Número de Ações Básicas.
Factor de conversão de garantia [1 / (1 + q)]
Se os funcionários exercem todos os ESO com preços de exercício mais baixos, 5.933 bilhões de ações ficarão pendentes. Uma vez que existem 145 milhões de ESOs que se espera que sejam totalmente adquiridos, podemos usar esses dois números para inferir o "fator de conversão de garantia" e valorar o quanto os ESOs valerão realmente. Usando a equação acima, o fator de conversão do mandado é 1 dividido pela quantidade (1 + (145 milhões / 5.933 bilhões)), ou 97,6%. Cada ESO vale apenas 97,6% do valor Black-Scholes calculado de US $ 41,41, ou US $ 40,42. Assim, o valor não ajustado deste grupo de garantias é de 145 milhões de ESOs, com US $ 40,42, ou aproximadamente US $ 5,9 bilhões (ver Tabela 4).
Gama de Preços de Exercícios.
Equivalente ao valor de opção de chamada.
Número estimado de opções no final do período de validade.
Factor de conversão de garantia [1 / (1 + q)]
Valor de mercado justo de cada mandado.
Valor esperado do ESO pré-imposto.
4. Dedutibilidade fiscal do valor intrínseco do ESO na data de exercício. Finalmente, devemos levar em consideração o benefício que a empresa colherá de economias fiscais. O IRS permite que as empresas deduzam o valor intrínseco de qualquer opção de lucro antes de impostos durante o ano em que o empregado o exerce. Isso diminui o custo da opção para a empresa pelo valor calculado de Black-Scholes vezes a taxa de imposto marginal. Assim, para calcular o valor esperado pós-imposto das opções da Microsoft, multiplicamos o valor ESO pré-imposto esperado pela quantidade um menos 35%. Isso reduz o valor desse grupo de US $ 5,9 bilhões para US $ 3,8 bilhões.
Se repetimos este exercício para todos os seis grupos de ESOs da Microsoft, apresentamos um valor pré-imposto total de aproximadamente US $ 45,5 bilhões e um valor total após impostos de aproximadamente US $ 29,5 bilhões.
Passo 2: Avaliando futuras concessões de opções de ações.
As divulgações exigidas pela Declaração de Normas Contábeis Financeiras (SFAS) 123 também nos permitem calcular o valor das concessões históricas anuais de opções de ações. Aqui, detalhamos as etapas específicas necessárias para realizar esta análise. Continuando nosso estudo de caso da Microsoft, aplicamos nossa metodologia para avaliar as bolsas de ações anuais da Microsoft.
1. Avaliação de Black-Scholes. O SFAS 123 exige que toda empresa calcule o valor da Black-Scholes por opção de suas concessões de opções de ações anuais. Também exige a divulgação das entradas na fórmula Black-Scholes. Por exemplo, a página 13 do Relatório Anual 2000 da Microsoft afirma que sua bolsa de ações anual de 2000 tinha um valor de Black-Scholes por opção de $ 36.67.
Tal como acontece com as opções pendentes, podemos usar a informação divulgada junto com vários pressupostos para calcular o valor Black-Scholes das concessões de opção. Porque estamos indo junto com os pressupostos da Microsoft aqui, podemos aceitar a avaliação da empresa de suas concessões de opções de ações anuais.
2. Os funcionários que saem antes de suas opções se entregam. Estimamos que os funcionários da Microsoft tendem a perder cerca de 3,6% das opções pendentes anualmente. Aplicando esta taxa de churn ao número de ESOs concedidos anualmente, podemos estimar quantas opções esperamos que realmente existam quando elas se tornem totalmente adquiridas. Usando nossa estimativa de um período de vencimento de cinco anos e de uma vida de opção de 10 anos, seguimos o mesmo método descrito anteriormente para chegar às seguintes estimativas:
Número Estimado de ESO da Microsoft Esperado no Final do Período de Vencimento, 1997-2000.
Número de opções concedidas.
Estimativa do Churn Anual do Empregado.
Vesting Período de opções concedidas.
Número estimado de opções no final do período de validade.
3. Efeito dilutivo das opções de compra de ações dos empregados. Em seguida, estimamos os efeitos dilutivos das concessões de opções ESO anuais, seguindo o mesmo procedimento descrito anteriormente. Para fazer isso, devemos calcular a fórmula do "fator de conversão do mandado":
A única grande mudança é que devemos estimar o número de ações que existirão quando os funcionários exercem os ESOs de um determinado ano. Por exemplo, no que diz respeito aos subsídios do ESO 2000, devemos assumir que todas as opções em circulação serão exercidas antes que os funcionários exerçam os ESOs recém-outorgados em 2000. Após o exercício dos funcionários, todos os 795 milhões dos ESOs pendentes esperam ser adquiridos e exercidos, o esperado A contagem de ações aumentará da contagem básica de ações de 5,283 bilhões para 6,115 bilhões. Com 252 milhões de opções da subvenção de 2000 que se espera que sejam adquiridas, podemos calcular o fator de conversão de garantia de 96,0%.
Com um valor "equivalente a opção" calculado por Black-Scholes de US $ 36,67 para ESOs concedidos em 2000, isso se traduz em um valor esperado de ESO antes de impostos de US $ 36,67 vezes 96,0%, ou US $ 35,20 por ESO.
4. Dedutibilidade fiscal do valor intrínseco do ESO na data de exercício. Finalmente, ajustamos esse valor para a dedutibilidade fiscal do valor intrínseco do ESO no exercício. Isso reduz o custo da opção para a empresa pelo valor da taxa de imposto marginal. Com uma taxa de imposto de 35%, isso se traduz em um valor de $ 35.20 vezes 65%, ou $ 22.88. Com 252 milhões de opções que se espera que sejam adquiridas, podemos valorizar o valor econômico esperado do valor 2000 da concessão da opção 2000 em 252 milhões de vezes US $ 22,88, ou US $ 5,8 bilhões.
Repetindo este exercício nos últimos anos, chegamos às seguintes estimativas para o valor das subvenções de 1996 a 2000:
Valor Econômico Esperado depois da Imposição da Microsoft Impedido para Empregados, 1996-2000.
Fonte: registros e análises da SEC.
Nota: Estes cálculos assumem que o fator de conversão de garantia da Microsoft de 1996 a 1999 é igual ao nível de 2000.
Depois de estimar o custo histórico dos subsídios anuais da ESO, podemos então tentar colocar um valor nas futuras concessões anuais do ESO. Esta estimativa depende de muitos fatores, como mudanças nos fundamentos do negócio, análise de tendências e a escalabilidade do modelo de negócios de uma empresa.
Para estimar os futuros subsídios ESO anuais da Microsoft, primeiro analisamos o custo da opção histórica da empresa como uma porcentagem das receitas - incluindo receitas e mudanças nas receitas diferidas. Ao longo dos últimos cinco exercícios fiscais, esta porcentagem foi bastante estável entre 4,0% e 5,7% - com exceção de 2000, um desfecho significativo devido ao preço volátil das ações da Microsoft.
Como usar opções de ações para lucrar com o brexit.
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Em particular, detalhamos em duas formas principais em que os ESOs podem afetar o processo de investimento das expectativas: já emitidos e os ESOs atualmente em circulação representam um passivo econômico da perspectiva dos acionistas. Assim, você deve subtrair ESOs pendentes, como dívidas, do valor corporativo para derivar o valor para o acionista. As opções a serem concedidas no futuro representam um custo econômico que você deve subtrair de fluxos de caixa futuros. Passamos por ambos os cálculos abaixo. Os leitores que desejam calcular o custo do ESO para este estudo de caso da Microsoft também podem desejar baixar a planilha de acompanhamento. Por favor, note que certos números neste tutorial podem diferir um pouco do livro, já que incorporamos algum passo adicional s nesta análise mais detalhada. Por exemplo, neste exercício, nós nos ajustamos para o fato de que os ESOs são realmente uma "garantia". Os leitores que desejam analisar a taxa de ESOs do Gateway talvez desejem baixar esta planilha. Finalmente, os leitores interessados em explorar este assunto podem estar interessados em um longo relatório de pesquisa de CSFB Equity sobre ESOs - intitulado "A Piece of the Action" - que pode ser baixado clicando aqui. Podemos valorizar a responsabilidade econômica que as opções de compra em circulação usando informações desbloqueadas no Relatório Anual da empresa. Aqui, nós Através deste cálculo, usando a Microsoft como um estudo de caso. O primeiro passo é avaliar os ESOs usando o método de precificação da opção Black-Scholes. Para calcular o valor de Black-Scholes, devemos combinar essa informação com nossas estimativas dos seis parâmetros a seguir para cada grupo: Insira o preço das ações na célula C29 da planilha "Entradas" e a data na célula C. Para encontrar esses dados, podemos consultar o site da Microsoft Investor Relations e procurar na página 13 da Fina na seção de revisão social no relatório anual fiscal. Especificamente, veja a tabela abaixo: "Para várias gamas de preços, as características médias ponderadas das opções de compra em circulação em 30 de junho foram as seguintes: além do número de opções outorgadas e do preço de exercício médio ponderado, também é necessário anote a "vida esperada das opções". Observe que estamos usando a vida contratual da opção, não a vida esperada. A taxa livre de risco apropriada é a taxa associada à segurança de cupão zero sem risco com a mesma maturidade que a opção. As opções de prática, utilizando a taxa de retorno sobre títulos do Tesouro do governo de cinco anos, se aproximarão desse número. Fontes para o vínculo do tesouro de dez anos incluem :. Outra prática comum é usar a taxa livre de risco assumida pela empresa. Embora esta possa ser uma opção aceitável, o valor de ESOs pode mudar se as taxas flutuam ou se a empresa escolher uma taxa inadequada de risco. Você pode encontrar as taxas assumidas de risco da empresa no último parágrafo da página 13 da seção de Análise Financeira no relatório anual fiscal. Transcreva este número na célula C30 da planilha "Entradas". Esse número deve ser inserido na célula C31 da planilha "Entradas". As empresas divulgam sua própria estimativa de confisco, que pode servir de ponto de partida para essa análise. Este ponto de dados também pode ser encontrado no último parágrafo da página 13 da seção de Análise Financeira no relatório anual fiscal. Alternativamente, essa suposição pode ser um estoque assumindo que o rendimento de dividendos é zero e reduzindo o preço das ações pelo valor presente dos futuros pagamentos de dividendos esperados durante a vida da opção. Podemos encontrar o dividendo para qualquer estoque em muitas fontes, incluindo Yahoo e CBS Marketwatch. Insira o dividendo em dólares na célula C32 da planilha "Entradas". A empresa também divulga os insumos que usa para calcular o valor Black-Scholes de suas concessões de opções anuais. À primeira vista, parece que devemos multiplicar esse valor vezes o número de opções de taxa e ter nossa resposta. No entanto, devemos fazer uma série de ajustes adicionais e potencialmente maiores :. Os funcionários deixaram antes de suas opções serem adquiridas. A maioria das empresas usa ESOs como uma ferramenta para reter funcionários valiosos. Assim, as opções geralmente são estruturadas para que um empregado que sai da empresa tenha que perder as opções não adotadas. Embora a perda de um empregado valioso não ajude uma empresa, os acionistas se beneficiam em parte da perda resultante da opção. Para valorar este efeito, estimamos quanto tempo cada grupo de opções tem antes de se tornar totalmente adquirido. Então, usando nossa estimativa de como freqüentemente os funcionários deixam a empresa, nós estimamos a quantidade de ESOs em um determinado grupo na data de validade. Esses ESOs têm uma vida esperada para 8. Nosso próximo passo é estimar o período de aquisição da opção de estoque da Microsoft. As opções concedidas durante e depois geralmente ganham mais de quatro anos e meio e expiram sete anos a partir da data da concessão, enquanto certas opções são adquiridas ao longo de sete anos e meio e expiram após dez anos. Usando essa estimativa, e assumindo que a maioria das opções expiram em 10 anos, somente uma opção que tenha menos de 5 anos de expiração será totalmente adquirida. Assim, podemos inferir que essas opções com um 8. Na planilha, insira o período de aquisição adquirido da opção na célula C27 da planilha "Entradas". O próximo passo é estimar as opções que os funcionários da Microsoft perdem anualmente. Felizmente, a Microsoft divulga o número de opções pendentes, juntamente com concessões de opções anuais, cancelamentos e exercícios. Podemos ver esta informação na página 13 da seção Análise financeira no relatório anual fiscal na primeira tabela nessa página. Digite essas informações na planilha "Entradas" nas células que variam de C17 a D Número médio de opções durante o ano. Podemos ver que os funcionários da Microsoft geralmente perdem entre 2. Tomando uma média simples deste alcance apertado, chegamos a uma estimativa de aproximadamente 3. Podemos usar essa estimativa para inferir quantas dessas opções realmente existirão quando elas se tornem totalmente investidas . Para fazer isso, usamos a seguinte fórmula :. Efeito dilutivo das opções de ações dos empregados. Na nota de rodapé 11 do capítulo 5, observamos que "tecnicamente, as opções de ações de empregados não são opções - eles são garantidos. Isso ocorre porque um ESO obriga a empresa a calcular uma ação dilutiva, o que diminui o valor de cada ação comum existente. Em contrapartida, uma opção regular é "escrita" em ações existentes, portanto, uma ação ordinária é exercida, a empresa não emite ações adicionais dilutivas. Em primeiro lugar, no entanto, precisamos estimar a diluição que ocorre quando os funcionários exercem as opções em Cada parcela de ESOs. Para este grupo de opções, precisamos calcular quantas ações existirão quando os empregados exercerem todas as opções adquiridas com preços de exercício mais baixos. Tabela 3. Gama de Preços de Exercícios. Valor do Equivalente da Opção de Compra. Número de Warrants Excedentes. Número de anos antes do vencimento das opções Número estimado de opções no final do período de aquisição. Número de ações básicas. Se os funcionários exercem todos os ESO com preços de exercício mais baixos, 5. Cada ESO vale apenas Valor justo de mercado de cada W arrant. Valor esperado do ESO pré-imposto. Finalmente, devemos levar em consideração o benefício que a empresa colherá de economias fiscais. O IRS permite que as empresas deduzam o valor intrínseco de qualquer opção de lucro antes de impostos durante o ano em que o empregado o exerce. Isso diminui o custo da opção para a empresa pelo valor calculado de Black-Scholes vezes a taxa de imposto marginal. As divulgações exigidas pela Demonstração dos Padrões Contábeis Financeiros O SFAS também nos permite calcular o valor das concessões históricas anuais de opções de ações. Aqui, confiaremos as etapas específicas necessárias para realizar essa análise. O SFAS exige que todas as empresas avaliem o valor da opção Black-Scholes por opção de suas outorgas de opções de ações anuais. Também requer para os insumos na fórmula Black-Scholes. Tal como acontece com as opções pendentes, podemos usar a informação divulgada junto com vários pressupostos para calcular o valor Black-Scholes das concessões de opção. Nós estimamos que os funcionários da Microsoft tendem a perder cerca de 3. Aplicando essa taxa de churn ao número de ESOs concedidos anualmente, podemos estimar quantas opções esperamos que realmente existam quando se tornem totalmente adquiridas. Usando nossa estimativa de um período de vencimento de cinco anos e vida de opção de ano, seguimos o mesmo método descrito anteriormente para chegar às seguintes estimativas :. Número de opções concedidas. Estimativa do Churn Anual do Empregado. Vesting Período de opções concedidas. Em seguida, estimamos os efeitos dilutivos das concessões de opções ESO anuais, seguindo o mesmo procedimento descrito anteriormente. Por exemplo, no que diz respeito aos subsídios do ESO, devemos assumir que todas as opções pendentes serão exercidas antes que os empregados exerçam os ESOs recém-outorgados. Depois que os funcionários exercem todo o milhão dos ESOs pendentes que se espera que sejam adquiridos e exercidos, a contagem de partes esperadas aumentará a partir da contagem básica de ações de 5. Com o milhão de opções da concessão que se espera que sejam adquiridas, podemos calcular o fator de conversão do warrant. Isso diminui o custo da opção para a empresa pelo valor da taxa de imposto marginal. Repetindo este exercício por anos passados, chegamos às seguintes estimativas para o valor dos subsídios desde depois de estimar o custo histórico das subvenções anuais do ESO, podemos então tentar colocar um valor em futuros subsídios anuales ESO. Nos últimos cinco anos fiscais, esta porcentagem foi bastante estável entre 4. 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Para calcular o valor de Black-Scholes, devemos combinar esta taxa de informação nossas estimativas de opções seguindo seis parâmetros para cada grupo: Fontes para o tesouro de dez anos incluem: Mesmo usuários não registrados podem usar as cotações de títulos livres do CBS MarketWatch clicando aqui. Qualquer usuário pode ver o "10yr. Yield" na primeira página do site do New York Time, clicando aqui. Para obter mais detalhes sobre o vínculo do Tesouro do governo a cinco anos, você pode se registrar gratuitamente. Os assinantes pagos do serviço on-line do WSJ podem encontrar cotações para medidas de taxa de juros chave. Existem quatro etapas principais: preço de exercício médio ponderado. Opção Valor da Chamada. Weighted Average Black-Scholes Value. Valor Econômico Pré-Fiscal Esperado Imputado para Empregados. Valor Econômico Esperado Pós-Imposto Imediato para Empregados.
3 pensamentos sobre & ldquo; Cálculo da taxa de confisco para opções de ações & rdquo;
Podemos fazer isso criando uma nova coluna nos resultados que é calculada usando valores no cubo.
Cada um aborda diferentes aspectos das mesmas questões feministas.
Os valores podem ser criticados e defendidos, como mostra Hayek ao fazê-lo.
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